消費(fèi)電子行業(yè)的確定性回暖，正在從PCB板生產(chǎn)商傳導(dǎo)至上游耗材廠商。

8月22日，全球PCB刀具龍頭鼎泰高科發(fā)布2024年中期報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，上半年鼎泰高科營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.30%至7.13億，歸母扣非凈利潤(rùn)7524.37萬(wàn)元。

在電子產(chǎn)業(yè)鏈中，PCB是連接各種電子元器組件的重要載體，而鉆針就是PCB用量最大的專(zhuān)用耗材。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年P(guān)CB鉆針全球消耗量約為35億支。

鼎泰高科是全球最大的鉆針供應(yīng)商之一，銷(xiāo)量占全球市場(chǎng)份額26.5%，是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)龍頭。

就上半年的增長(zhǎng)而言，鼎泰高科的業(yè)績(jī)基本面有兩大明顯的驅(qū)動(dòng)力：一方面是其核心主營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全球第一的行業(yè)龍頭地位持續(xù)發(fā)揮高效能；另一方面，公司在戰(zhàn)略布局的功能性膜、智能自動(dòng)化裝備等第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)保持高增速，新引擎的打造將持續(xù)打開(kāi)公司未來(lái)增長(zhǎng)空間。

從全球范圍來(lái)看，中國(guó)制造已經(jīng)深度參與到國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。隨著出海的進(jìn)程加速，國(guó)內(nèi)大部分高端智造企業(yè)也將目標(biāo)瞄向海外，作為中國(guó)智造領(lǐng)軍企業(yè)的鼎泰高科也不例外。半年報(bào)顯示，鼎泰高科泰國(guó)子公司將于三季度實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。

隨著消費(fèi)電子行業(yè)的持續(xù)高景氣，鼎泰高科或?qū)⒊蔀橄M(fèi)電子這輪高景氣周期中率先受益的龍頭標(biāo)的。

核心主營(yíng)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化

作為PCB刀具龍頭，鼎泰高科業(yè)績(jī)穩(wěn)字當(dāng)頭。

中期報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.13億元，較上年同期增長(zhǎng)22.30%，依舊保持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)7524.37萬(wàn)元。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，報(bào)告期內(nèi)鼎泰高科的核心主營(yíng)業(yè)務(wù)刀具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.41億元，同比增長(zhǎng)12.10%；功能性膜材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6836.57萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)146.34%；智能數(shù)控裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2418.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)265.50%。

PCB強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，主營(yíng)為專(zhuān)用耗材加工刀具業(yè)務(wù)的鼎泰高科，上半年、尤其是二季度，自然也是產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。

為什么鼎泰高科能夠率先吃到PCB復(fù)蘇的市場(chǎng)紅利？ 主要由以下三個(gè)原因：

第一，持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能迅速匹配客戶需求。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，隨著 PCB 行業(yè)逐漸向高精度、高密度、高性能化方向發(fā)展，PCB產(chǎn)品升級(jí)換代，對(duì)PCB加工刀具的精密度和穩(wěn)定性提出更高要求，同時(shí)精細(xì)度較高的微鉆 （規(guī)格在0.2mm及以下的鉆針）在PCB刀具產(chǎn)品中的應(yīng)用占比呈現(xiàn)逐漸擴(kuò)大趨勢(shì)。

為此，鼎泰高科以客戶需求為導(dǎo)向，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面重點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化，擴(kuò)充直徑 0.2mm 及以下微鉆的產(chǎn)能、提高涂層鉆針的份額占比、加強(qiáng)高長(zhǎng)徑比鉆針的研發(fā)。2024 年上半年，公司 0.2mm及以下微鉆銷(xiāo)量占比約18.49%，涂層鉆針?shù)N量占比約29.53%。

第二，主要生產(chǎn)設(shè)備為自研自制帶來(lái)的巨大的成本優(yōu)勢(shì)。半年報(bào)顯示，2024年上半年鼎泰高科銷(xiāo)售毛利率為33.62%。值得注意的是，過(guò)去3年鼎泰高科的銷(xiāo)售毛利率一直維持在33%以上的水平。高毛利的背后，在于鼎泰高科一直堅(jiān)持自主創(chuàng)新、自主研發(fā)的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

半年報(bào)顯示，公司生產(chǎn)、檢測(cè)刀具產(chǎn)品的的設(shè)備均以自研為主，基本實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。成本的降低加上規(guī)模優(yōu)勢(shì)，鼎泰高科的成本優(yōu)勢(shì)足以令同行羨慕。且可以展望的是，隨著AI服務(wù)器對(duì)PCB的高要求，新型鉆針在價(jià)格上會(huì)比傳統(tǒng)鉆針更有優(yōu)勢(shì)。

鼎泰高科表示，由于AI服務(wù)器對(duì)鉆針的質(zhì)量要求特別嚴(yán)格，導(dǎo)致專(zhuān)用于該平臺(tái)的鉆針價(jià)格相比普通鉆針近乎翻倍。目前市場(chǎng)上，專(zhuān)用AI服務(wù)器鉆針的價(jià)格已接近傳統(tǒng)鉆針價(jià)格的兩倍。

第三，是鼎泰高科具備迅速跟上市場(chǎng)需求的擴(kuò)產(chǎn)能力。鼎泰高科是目前國(guó)內(nèi)唯一一家具備具備大規(guī)?？焖贁U(kuò)產(chǎn)能力的企業(yè)。由于公司的主要生產(chǎn)設(shè)備均為自制，價(jià)格僅為海外設(shè)備的十分之一，能在3-4個(gè)月內(nèi)快速增加產(chǎn)能。

在公司日常的投資者交流會(huì)上，鼎泰高科透露目前公司的月產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了8000萬(wàn)支。且通過(guò)自動(dòng)化改造，預(yù)計(jì)第三季度將提升至8500萬(wàn)支。鼎泰高科透露，自今年6月起，公司已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，訂單展望呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)。

綜上來(lái)看，中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)高增的背后，是在PCB高增帶來(lái)的巨大的市場(chǎng)機(jī)遇面前，鼎泰高科利用巨大的成本優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)產(chǎn)速度優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)。

從市場(chǎng)份額看，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，根據(jù) Prismark 研究報(bào)告，2023 年公司在全球 PCB 鉆針?shù)N量市場(chǎng)占有率約為 26.5%，排名第 1位。從2024年上半年的銷(xiāo)售情況來(lái)看，鼎泰高科的龍頭地位將持續(xù)強(qiáng)化。

戰(zhàn)略投入持續(xù)兌現(xiàn)成效，第二曲線實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)

在核心主營(yíng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，鼎泰高科布局多年的以功能性膜產(chǎn)品、數(shù)控刀具和自動(dòng)化設(shè)備為主的第二增長(zhǎng)曲線已經(jīng)成型，公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間可期。

鼎泰高科表示，公司深耕 PCB 領(lǐng)域業(yè)務(wù)的同時(shí)，持續(xù)加碼新興產(chǎn)業(yè)。

中期報(bào)告顯示，鼎泰高科上半年功能性膜材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6836.57萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 146.34%。

鼎泰高科的功能性膜產(chǎn)品主要分為手機(jī)防窺膜和車(chē)載光控膜。其中，手機(jī)防窺膜的放量增長(zhǎng)受益于消費(fèi)電子產(chǎn)品的復(fù)蘇，定位于中高端市場(chǎng)，具備國(guó)產(chǎn)替代屬性，產(chǎn)品以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，已實(shí)現(xiàn)批量供貨，市場(chǎng)滲透率在不斷提升中。

而車(chē)載光控膜，是鼎泰高科功能性膜材料業(yè)務(wù)中更具想象空間的部分。

目前，智能化已成為汽車(chē)發(fā)展大趨勢(shì)，智能座艙對(duì)車(chē)載顯示提出新需求，AR HUD(增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)抬頭顯示器)、車(chē)窗透明顯示、副駕及后座娛樂(lè)大屏等車(chē)載顯示創(chuàng)新應(yīng)用不斷實(shí)現(xiàn)迭代和創(chuàng)新。

根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)，2022年全球車(chē)載顯示面板總出貨量約為1.92億片。在新能源與智能座艙趨勢(shì)推動(dòng)下，車(chē)載顯示屏需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年全球車(chē)載顯示面板出貨量將達(dá)到2億片，到 2030 年將提高至2.67億片。

當(dāng)前全球光控膜主要廠商包括臺(tái)灣奇緯光電、美國(guó)的3M公司、Avery Dennison、日本的KIMOTO、DNP等，國(guó)產(chǎn)替代的市場(chǎng)空間廣闊。

同樣是國(guó)產(chǎn)替代的邏輯，鼎泰高科在智能數(shù)控裝備的業(yè)務(wù)也進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。

中期報(bào)告顯示，公司自研的數(shù)控工具磨床、數(shù)控絲錐螺紋磨床、全自動(dòng)刀具鈍化機(jī)、數(shù)控段差磨床、真空鍍膜設(shè)備、智能鉆針倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)等產(chǎn)品在滿足內(nèi)需的同時(shí)開(kāi)始逐步銷(xiāo)向外部市場(chǎng)，2024年上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2418.45 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)265.50%。

不難看出，不管是功能性膜材料還是自動(dòng)化設(shè)備，鼎泰高科加碼新興產(chǎn)業(yè)的核心策略是瞄準(zhǔn)國(guó)產(chǎn)替代。國(guó)產(chǎn)替代作為近幾年中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主線之一，是為數(shù)不多的具備確定性的行業(yè)發(fā)展方向。而新興業(yè)務(wù)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，也體現(xiàn)了鼎泰高科在戰(zhàn)略布局上的前瞻性和精準(zhǔn)性。

除此之外，全球市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)同樣是鼎泰高中期業(yè)績(jī)的一大亮點(diǎn)。

半年報(bào)顯示，鼎泰高科在穩(wěn)固國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步開(kāi)拓中國(guó)臺(tái)灣、日韓、東南亞、歐美地區(qū)等海外市場(chǎng)，深化公司業(yè)務(wù)的全球化布局，提升產(chǎn)品全球市占率。

實(shí)際上，鼎泰高科同樣是較早布局海外的制造企業(yè)之一。隨著中國(guó)企業(yè)持續(xù)深入?yún)⑴c全球產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，鼎泰高科在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)憑借自主創(chuàng)新和研發(fā)確立的競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也在不斷凸顯。

公司先后成立了香港鼎泰、新加坡鼎泰、泰國(guó)鼎泰、越南鼎泰等 4 家子（孫）公司，其中泰國(guó)子公司是公司布局海外市場(chǎng)的重要生產(chǎn)基地，當(dāng)前正在緊鑼密鼓進(jìn)行投產(chǎn)前準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2024年四季度實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。

2024年上半年，鼎泰高科公實(shí)現(xiàn)境外收入3513.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)195.91%。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著泰國(guó)子公司等海外工廠的產(chǎn)能不斷釋放，鼎泰高科會(huì)有更多的產(chǎn)品投放全球市場(chǎng)，以期帶來(lái)更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

行業(yè)高景氣度持續(xù)，鼎泰高科未來(lái)高成長(zhǎng)可期

今年以來(lái)，消費(fèi)電子的趨勢(shì)性回暖正在得到市場(chǎng)的驗(yàn)證。截至8月16日，A股申萬(wàn)電子股共有61家公司發(fā)布2024年半年報(bào)，其中56家公司盈利為正。

業(yè)績(jī)的高增也帶來(lái)了股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)反彈。今年2月以來(lái)，Wind消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)指數(shù)已從底部明顯回升，近日個(gè)股股價(jià)也多有異動(dòng)。年初至今，工業(yè)富聯(lián)、鵬鼎控股、滬電股份、深南電路、藍(lán)思科技、水晶光電等公司股價(jià)累計(jì)漲幅均已超30%。

眾所周知，2023年受全球消費(fèi)電子行業(yè)需求低迷和去庫(kù)存的影響，PCB行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)業(yè)績(jī)普遍下滑的低谷時(shí)期。但隨著今年一季度以AI、車(chē)載和果鏈為主的消費(fèi)電子行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，PCB行業(yè)迎來(lái)全面反轉(zhuǎn)。

A股的一眾PCB廠商們，如勝宏科技、鵬鼎控股、東山精密等其業(yè)績(jī)?cè)谝患径乳_(kāi)始迎來(lái)50%以上的高增長(zhǎng)，且這種高增在二季度還在加強(qiáng)。

隨著市場(chǎng)庫(kù)存調(diào)整、消費(fèi)電子需求疲軟等問(wèn)題進(jìn)入收尾階段，以及AI應(yīng)用的加速演進(jìn)，PCB將進(jìn)入一個(gè)新的增長(zhǎng)周期，預(yù)計(jì)2024年將同比增長(zhǎng)約5%，PCB廠商的產(chǎn)能利用率有望回升，預(yù)計(jì)2023~2028年全球PCB產(chǎn)值的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為5.4%。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，這輪PCB高景氣周期至少還會(huì)持續(xù)1.5-2年，且本輪周期的強(qiáng)度和持續(xù)性，應(yīng)該會(huì)超過(guò)上一輪5G和比特幣礦機(jī)所帶來(lái)的周期。

而作為配套耗材的龍頭，鼎泰高科未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)非常清晰。

站在當(dāng)下來(lái)看，鼎泰高科在保持業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，也正不斷優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，加強(qiáng)創(chuàng)新能力，確保其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位。

目前，鼎泰高科已經(jīng)成為為PCB、數(shù)控精密機(jī)件等領(lǐng)域企業(yè)提供工具、材料、裝備一體化解決方案的企業(yè)，從賣(mài)產(chǎn)品，變成了賣(mài)裝備、賣(mài)方案。此外，其全資控股的廣東鼎泰機(jī)器人科技有限公司于2020年被工業(yè)和信息化部評(píng)為專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。今年，鼎泰高科入選了國(guó)家級(jí)第八批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)名單。

截至2024年6月30日，鼎泰機(jī)器人共擁有233項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利47項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利170項(xiàng)，外觀專(zhuān)利16項(xiàng)。

隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)大，鼎泰高科也正以其強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和全球化布局能力，持續(xù)夯實(shí)其龍頭地位。