2021年中央經(jīng)濟工作會議指出：“明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前?！薄胺€(wěn)”成為最突出的關鍵詞。那么，如何實現(xiàn)“穩(wěn)字當頭”？

第一，要“四穩(wěn)”。要強調(diào)四個穩(wěn)：一是宏觀政策要穩(wěn)；二是經(jīng)濟運行要穩(wěn)；三是動力轉換要穩(wěn)；四是改革推進要穩(wěn)。

該如何理解“各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前”？關鍵在“政策發(fā)力適當靠前”。也就是說，在統(tǒng)一的政策下，還要根據(jù)各方的實際情況來對政策進行落實。要從力度、角度、進度、強度等方面對政策進行落實。

第二，經(jīng)濟運行要保持在合理區(qū)間。如果經(jīng)濟運行能保持在合理區(qū)間，最主要的精力還是調(diào)結構、促改革。還有，經(jīng)濟運行能否保持在合理區(qū)間是啟不啟動大規(guī)模經(jīng)濟刺激的重要判斷。

我國的經(jīng)濟發(fā)展與調(diào)整要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念。理解好完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，要從兩個方面看。第一，以系統(tǒng)化眼光，按協(xié)調(diào)統(tǒng)一的總體思路，運用好創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享新發(fā)展理念。第二，發(fā)展是我國經(jīng)濟建設的第一要務。以前，當我國經(jīng)濟發(fā)展有所波動時，往往會采取擴大總需求和擴大投資的方式來進行應對?，F(xiàn)在看來，以前的應對之策會累積風險。

現(xiàn)在要遵循經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律，按照提高經(jīng)濟增長的潛在增長率的方式來有效制定政策。因為符合經(jīng)濟規(guī)律運行的發(fā)展，對社會的需求、對人民的生活需要都是有現(xiàn)實幫助的，并且還能在發(fā)展的過程中考慮勞動者切身利益。

第三，要穩(wěn)定管理杠桿率。2022年，要加杠桿，還是去杠桿，還是穩(wěn)杠桿？從現(xiàn)狀來看，加杠桿顯然有一定難度和壓力。因為當前市場主體端的債務負擔相對較重，并且經(jīng)濟轉型尚未全面有效完成。此外，在需求端、預期端都有轉弱的相關跡象。如果大規(guī)模增加杠桿就需要更高的信用注入。不能注入更高信用的話，就會導致一系列系統(tǒng)性風險。更高的信用包括政府信用和央行信用。從當前情況看，如果注入央行信用，結果極有可能導致通貨膨脹。再看政府信用，現(xiàn)在政府信用壓力也比較明顯。

政府由去杠桿轉為穩(wěn)杠桿。要推動經(jīng)濟平穩(wěn)有效增長，就要保穩(wěn)定和推進結構改革?，F(xiàn)在不是去杠桿的有利時機。因此，明年要做的是穩(wěn)杠桿，2021年，是去杠桿。從現(xiàn)狀來看，今年依然會有大量的專項債資金無法有效使用完，如果沒有辦法有效使用完，相應的這些專項債資金就要結轉到明年。那么，明年專項債的發(fā)行額度就無需提高，甚至還可以有較為明顯的降低，照樣可以保證明年有較好的政府投資資源和政府對市場的調(diào)控能力，而不是以簡單的增加債務方式來解決所謂的政府由去杠桿轉為穩(wěn)杠桿的問題。2022年，去杠桿改為穩(wěn)杠桿的邏輯點在于隱性債務的化解。從今年的情況來看，隱性債務的化解壓力是比較大的，地方政府也把主要的精力放到了化解隱性債務這一塊。2021年中央經(jīng)濟工作會議指出，堅決遏制新增地方政府隱性債務。對于明年的工作，希望地方政府的主要精力是做好對新增債務、新增項目的投入和管理。對于隱性債務，在推進力度、節(jié)奏和進度上，可以將時度效考慮進去。

從居民端來看，2021年是穩(wěn)杠桿，2022年也是穩(wěn)杠桿。但此“穩(wěn)”非彼“穩(wěn)”。2021年穩(wěn)杠桿落點是投資不要太快。比如，北京、上海等地的房地產(chǎn)市場價格拐點都隱然若現(xiàn)，房地產(chǎn)市場的交易活躍程度在投資端也出現(xiàn)了較為明顯的降低。所以，從居民端來講，現(xiàn)在對杠桿的管理要有新的調(diào)整和變化。第一，保障消費杠桿。第二，全力推進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)杠桿。第三，堅決遏制房地產(chǎn)投資性需求，對居住性投資需求，對正常的租賃性住房需求，還有其他消費和生產(chǎn)性投資都要進一步鼓勵。

企業(yè)端仍要以加杠桿為方向。在這里，要注意加杠桿的結構、主體和方式。如果一個企業(yè)的創(chuàng)新能力更強，或者企業(yè)在原有金融融資中受到的抑制更強，其邊際效果都很顯著。也就是說，企業(yè)獲得的融資轉變成投資帶來的收益情況會非常好。在此情況下，要重視三方面：一是小微企業(yè)的融資；二是創(chuàng)新型企業(yè)的融資；三是符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的融資。這些融資要支持，要讓它們能加上杠桿。在加杠桿的結構中，如果能夠直接形成債務，還要鼓勵債券市場的注冊制改革，擴大相關的直接融資規(guī)模。當然，如果在這個過程中能形成股權，就積極去形成股權。除直接融資外，以商業(yè)銀行為代表的金融機構，要求它堅持實體經(jīng)濟是金融的出發(fā)點和落腳點，為實體經(jīng)濟服務是金融的本分的總體要求來進行部署布局。當然，從加杠桿的相關規(guī)模來看，也要重視杠桿的可持續(xù)性，并且要避免通過杠桿來獲得收益的情況，也就是剛性兌付和久期管理的泛濫的情況。

?行穩(wěn)為了致遠，行穩(wěn)方能致遠。立足中國經(jīng)濟發(fā)展實際，我們要保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，保持社會大局穩(wěn)定，鞏固和延續(xù)“十四五”開局良好勢頭，迎接黨的二十大勝利召開。