2003年12月8日，北京國(guó)際飯店二層750平方米的會(huì)議大廳里座無虛席。這是北京市第一次大宗國(guó)有土地拍賣現(xiàn)場(chǎng)，被擺在拍賣貨架上的是底價(jià)4.3億元的大興黃村地塊，它將是極具標(biāo)志性的“世紀(jì)第一拍”。

開場(chǎng)前，會(huì)議廳里的氣氛有些緊張，拍賣師提醒說，“各位不論是舉牌還是喊出來，只要給錢，怎么都行。”拍賣現(xiàn)場(chǎng)瞬間熱鬧起來。

圖/視覺中國(guó)

拍賣開始后，競(jìng)拍者不斷舉牌，競(jìng)拍價(jià)格從底價(jià)4.3億元很快追漲到6億元，隨后又突破了8億元。競(jìng)拍價(jià)格大大超過起拍價(jià)，拍賣師再次提醒，稱大興區(qū)陸續(xù)還有地塊推出，但這并未澆滅房企的競(jìng)拍熱情。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)49分鐘的拍賣拉鋸后，這個(gè)“地王”最終由當(dāng)時(shí)勢(shì)頭正旺的黑馬房企順馳中國(guó)，以9.05億元的天價(jià)拿下了，溢價(jià)率達(dá)到了110.5%。

圖/視覺中國(guó)

這個(gè)價(jià)格讓當(dāng)時(shí)的大興區(qū)土管局副局長(zhǎng)驚呼，“拍賣出人意料?！钡?dāng)時(shí)的順馳董事長(zhǎng)孫宏斌卻不以為然：“順馳更看重的是進(jìn)入北京這個(gè)市場(chǎng)，價(jià)格是次要的。”事后，舉牌的順馳北京公司副總陶琴更是直言，“我們的心理價(jià)位比成交價(jià)還要高?！?/p>

中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了兩個(gè)歷史階段。2004年之前，土地交易主要靠沿襲了數(shù)十年的土地協(xié)議出讓制度。2004年“831”大限以后，土地被真正擺在了招拍掛的貨架上，協(xié)議出讓制度被徹底禁止，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來了真正的市場(chǎng)化。

從那之后的近20年時(shí)間里，房企們坐在“城市化進(jìn)程”這座高速列車上激流勇進(jìn)，享受城市化發(fā)展帶來的紅利。

那是一個(gè)遍地黃金的時(shí)代。對(duì)房企而言，拿地太過容易，賺錢更是不難。他們盡情地享受地價(jià)上漲帶來的財(cái)富盛宴，在數(shù)輪調(diào)控周期里，靈活把握規(guī)律，賭對(duì)了時(shí)運(yùn)。他們樂于和風(fēng)險(xiǎn)做交易。多數(shù)開發(fā)商還沒有真正嘗到調(diào)控政策帶來的苦澀。

但這樣的歲月，如今恐怕再也不會(huì)回來了。

“地王”效應(yīng)

地價(jià)，往往暗示著房?jī)r(jià)的走勢(shì)。在過去多年時(shí)間里，地王，一度是房?jī)r(jià)沖擊高峰的沖鋒號(hào)角。

縱觀過去20年，房?jī)r(jià)大幅上漲的現(xiàn)象曾出現(xiàn)在2009年、2013年和2016年前后，地王也幾乎最密集地誕生于此。

人們依稀記得，歷經(jīng)了2008年一整年的低迷期，直到2009年年中，土地市場(chǎng)才有回暖的跡象。先是在當(dāng)年5月，富力地產(chǎn)以10.22億元斬獲了北京廣渠門外10號(hào)地塊，平均樓面地價(jià)1.5萬元/平方米，也成為這一年的首塊地王。綠地集團(tuán)則以12億元摘得上海年內(nèi)最貴地塊，平均樓面地價(jià)也在1.2萬元/平方米。

但更大的瘋狂還在醞釀。僅僅一個(gè)月后，在北京，一家自稱為“小公司”的企業(yè)中化方興，打敗了財(cái)大氣粗的兩大老牌開發(fā)商SOHO中國(guó)和保利地產(chǎn)，以40.6億元拿下了廣渠路15號(hào)地。就連潘石屹也感慨，“雖然心里憋得慌，但報(bào)價(jià)已經(jīng)偏離財(cái)務(wù)測(cè)算太多，最終只能放棄?！痹诤髞韺?duì)媒體的采訪中，他還暗戳戳地表示，這家有著國(guó)資背景的地產(chǎn)新手“不會(huì)算賬”。

當(dāng)時(shí)一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，北京接連出現(xiàn)兩塊地王，在許多業(yè)內(nèi)人看來就已經(jīng)是一個(gè)信號(hào)。果不其然，2009年，全國(guó)70城新房?jī)r(jià)格上漲了9.1%，創(chuàng)下歷史新高。在全國(guó)各大城市，幾乎人人都在談?wù)撨@一輪房?jī)r(jià)上漲的瘋狂。

歷史在輪回轉(zhuǎn)動(dòng)，地王的神話也在不斷刷新。

2013年初，泰禾耗資49億元，連續(xù)拿下北京朝陽(yáng)和通州4大塊地，刷新通州地王的價(jià)格。隨后，中糧地產(chǎn)又以4.4萬元/平方米的樓面高價(jià)，拿下朝陽(yáng)區(qū)的孫河地塊，創(chuàng)造新的地王。

就連一直聲稱不拿地王的萬科，也按奈不住在年內(nèi)多次出手，拿下重慶江北、廣州荔灣、上海浦東多個(gè)區(qū)域地王。在那之后的幾年時(shí)間里，人們將2013年稱為史上最火爆的“地王年”，不僅是地王數(shù)量達(dá)到歷年土地出讓之最，與此同時(shí)，這些地價(jià)的上漲速度之快完全沖破了市場(chǎng)此前的想象。

但業(yè)內(nèi)唯一認(rèn)可的、真正意義上的地王元年還是2016年。

2016年8月17日，上海樓市回暖的春風(fēng)，吹得房企們信心滿懷。這一天，是上海靜安中興社區(qū)一幅住宅地塊市場(chǎng)掛牌的日子，作為上海近十年來首次出讓的內(nèi)環(huán)土地，靜安地塊引來了18家競(jìng)拍者的圍搶。

毫無意外，靜安地塊的單價(jià)不斷沖新高，但它的成交單價(jià)，還是出乎了很多人的意料。靜安地塊最終以14.3萬元/平方米的單價(jià)，登上了全國(guó)“單價(jià)”地王。競(jìng)得這個(gè)地塊的，是一家彼時(shí)還名不見經(jīng)傳的閩系房企——融信。

土地市場(chǎng)傳來的熱浪，很快便接踵而至。就在融信刷新單價(jià)地王的12天后，另一個(gè)房?jī)r(jià)高地深圳，也很快誕生了一個(gè)全國(guó)“總價(jià)”地王——深圳國(guó)際會(huì)展中心地塊，由招商蛇口和華僑城以310億元獲得。

這一年，各地的“地王”開始不斷涌現(xiàn)。房地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)歷了3年的低谷期后，開始有了向上抬頭的跡象。

有統(tǒng)計(jì)顯示，2016年全國(guó)一共誕生了350個(gè)“地王”，造就了房地產(chǎn)史上最多的“地王”之年。在此之前，各地還未出臺(tái)限價(jià)政策，價(jià)高者得，是土地市場(chǎng)的競(jìng)拍規(guī)律。而由此創(chuàng)造的土地單價(jià)和總價(jià)之高，令人咋舌。

過往20余年房地產(chǎn)歷史中，地王的價(jià)格不斷走高，由此造就的財(cái)富神話更是屢見不鮮。與地王一同刷新的，是地產(chǎn)大佬們的財(cái)富值。譬如從廊坊黨校門口走出來的王文學(xué)，大量囤地的“李超人（李嘉誠(chéng)）”，當(dāng)然也少不了創(chuàng)造了不少地王紀(jì)錄的孫宏斌。

21年前，王文學(xué)曾為裝修業(yè)務(wù)欠的一屁股債犯愁，但頗有政治覺悟的他，燒毀了裝修合同，聲明不再和政府討要欠款，正是這個(gè)舉動(dòng)，讓王文學(xué)順利拿下了黨校門口的一塊地，闖入了地產(chǎn)行業(yè)，趟出了一條產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)之路，他也因此數(shù)次登上富豪榜榜單。

20余年房地產(chǎn)歷史，最被國(guó)人津津樂道的當(dāng)屬亞洲首富李嘉誠(chéng)。他曾被內(nèi)地各土地市場(chǎng)視為“座上賓”，低價(jià)拿下一二線城市大量的黃金地段，成為內(nèi)地“大地主”。多年后，那些動(dòng)輒數(shù)百億的地價(jià)攀升，創(chuàng)造了無數(shù)個(gè)囤地傳奇，壯大了李嘉誠(chéng)的財(cái)富版圖。

時(shí)代的機(jī)遇里，似乎總是偏愛冒險(xiǎn)者。房地產(chǎn)市場(chǎng)的黃金時(shí)代里，孫宏斌的人生大起大落。2003年，他創(chuàng)辦的順馳，一朝分崩離析。多年后，他又重新把地王放在了融創(chuàng)的賭桌上。

2013年，房地產(chǎn)調(diào)控政策尚不明朗，融創(chuàng)接連拿下北京農(nóng)展館、亦莊和天津南開區(qū)天拖地塊三宗“地王”項(xiàng)目，質(zhì)疑孫宏斌“玩火”的聲音不絕于耳。但時(shí)間證明了地王的價(jià)值。也正是2010–2014那幾年，融創(chuàng)迎來了跨越式發(fā)展，迅速躋身一線陣營(yíng)。

“地王”的另一面

一塊土地有時(shí)就能決定企業(yè)的生死，何況是威力更強(qiáng)的地王。在許多地王帶來的造富神話背后，也有為賭局付出的慘重代價(jià)。

地產(chǎn)行業(yè)最被外人津津樂道的便是順馳的故事。2003年拿下大興黃村地王時(shí)，順馳還處于擴(kuò)張期，它一連在全國(guó)各地拿下多宗土地，一副叫板萬科的態(tài)勢(shì)。只是變化發(fā)生得太快。2005年，房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)，順馳銷售受阻，資金鏈緊繃。兩年之后，曾經(jīng)叫板萬科的順馳，轟然倒下，低價(jià)落入了香港路勁基建的口袋，孫宏斌遭遇了他在地產(chǎn)生涯中的第一個(gè)“滑鐵盧”。

這是被載入中國(guó)房地產(chǎn)史的一個(gè)重要案例。當(dāng)時(shí)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)化大勢(shì)下的第一場(chǎng)樓市調(diào)控，來得迅捷而猛烈。意氣風(fēng)發(fā)的順馳，以及眾多參與“地王”狂歡的企業(yè)翻車。一場(chǎng)調(diào)控過后，不少曾經(jīng)風(fēng)光無限的“地王”項(xiàng)目，陷入多年沉寂，一些公司不得不被迫賣地、賣項(xiàng)目、賣股權(quán)，甚至是破產(chǎn)倒閉。

調(diào)控威力初顯的年代里，鮮少有人想到，“過熱—調(diào)控—降溫—恢復(fù)—過熱”，將成為未來近20年樓市運(yùn)行的循環(huán)主基調(diào)。一些房企大膽摸索著調(diào)控周期，低買高賣，名噪一時(shí)，但更多的企業(yè)，在這場(chǎng)賭局中，無聲地倒下。

在此后多年的幾輪地王熱后，總會(huì)伴隨著調(diào)控政策的收緊，緊接著再循環(huán)。例如2010年也同樣出臺(tái)了“新國(guó)十條”，外界解讀這是為遏制房?jī)r(jià)上漲下了“猛藥”。的確，在政策剛剛推出的第一個(gè)月，全國(guó)樓市波動(dòng)，成交量銳減。此后半年內(nèi)，新國(guó)十條的升級(jí)版——“新五條”就來了，次年一月，“新國(guó)八條”繼續(xù)加碼調(diào)控。

層層趨嚴(yán)的調(diào)控態(tài)勢(shì)，打得市場(chǎng)措手不及。多個(gè)地王地塊身陷囹圄，更有企業(yè)被地王拖累。作為當(dāng)時(shí)的北京霸主遠(yuǎn)洋地產(chǎn)，在這輪調(diào)控之前，它剛剛志得意滿地以40.8億元拿下北京望京1號(hào)地塊，創(chuàng)造了北京單價(jià)地王。來不及大擺慶功宴，遠(yuǎn)洋就感受到了調(diào)控壓頂?shù)膲毫?#xff0c;2011年下半年，遠(yuǎn)洋的資金情況開始緊張。此后兩年間，遠(yuǎn)洋的業(yè)績(jī)更是大受影響，逐漸掉隊(duì)。

過去十余年間，每一輪政策調(diào)控，總是會(huì)有激進(jìn)的企業(yè)遭遇相似的境況。但讓許多人沒想到的是，2016年末之后，調(diào)控如暴風(fēng)驟雨般襲來，這次調(diào)控時(shí)間之長(zhǎng)，力度之大，超乎以往任何時(shí)期，波及的企業(yè)面更是歷史之最。

曾經(jīng)火熱的“地王”，立刻成為房企眼中的燙手山芋。

資金壓力之下，房企轉(zhuǎn)讓“地王”的現(xiàn)象越來越多。譬如，2015年9月，華僑城、華潤(rùn)、招商曾以83.4億元聯(lián)合奪下北京豐臺(tái)“地王”。但很快，又以地價(jià)“超出授權(quán)價(jià)格”為由退出。一年后，華僑城因無力操盤，分兩次將項(xiàng)目出售給泰禾。

2016年12月，融信將上海靜安“地王”49%的股權(quán)出售給萬科。當(dāng)時(shí)，有媒體測(cè)算，如果再算上建造成本、稅費(fèi)、銀行貸款利息等費(fèi)用，中興路項(xiàng)目基本需要賣到16萬元/平方米方可實(shí)現(xiàn)盈利。但四年之后，由于遇到限價(jià)政策影響，靜安地塊最終只能以13萬元/平方米價(jià)格入市，換取現(xiàn)金流回轉(zhuǎn)。

同樣的，于2016年-2017年拿了不少地王項(xiàng)目的金茂，也正在被“地王”項(xiàng)目所累。根據(jù)2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，中國(guó)金茂凈利潤(rùn)同比下滑40%至50%。

“地王”的光環(huán)成為房企不可承受之重。那些曾經(jīng)以拿地王為傲的企業(yè)，2016年以后，卻大多視地王為埋藏在靚麗業(yè)績(jī)背后的“定時(shí)炸彈”。

行情變了

如今，那些依舊坐在賭桌上的人們已經(jīng)意識(shí)到，房企拿地的邏輯發(fā)生了變化。

2020年9月，“三道紅線”監(jiān)管新規(guī)（即剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%；凈負(fù)債率不得大于100%；現(xiàn)金短債比不得大于1倍，踩線者將被限制融資），懸在了每一個(gè)房企的頭上，這將直接決定它們的融資通道。

2021年新年伊始，自然資源部要求全國(guó)多個(gè)重要城市實(shí)行“集中供地”，一年最多進(jìn)行三次土地供應(yīng)。隨后兩個(gè)月，各地頻繁出臺(tái)“補(bǔ)丁”政策，西安和成都更是要求“三道紅線”超標(biāo)者禁止拿地。

幾天前，中國(guó)人民銀行黨委書記、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在陸家嘴論壇上再次提及，一些地方房地產(chǎn)泡沫化、金融化傾向嚴(yán)重。實(shí)際上，此話也在向房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放信號(hào)，地產(chǎn)行業(yè)的金融融資環(huán)境變了。

山雨欲來風(fēng)滿樓。一場(chǎng)事關(guān)生存的風(fēng)暴，正在攪動(dòng)著這個(gè)不平靜的市場(chǎng)。

房企深知，過去二十多年來，躺在土地簿上賺錢的好日子，離不開兩個(gè)重要的因素：資本杠桿和政策紅利。

前者支撐了以碧桂園為代表的“高周轉(zhuǎn)”模式：向銀行借貸、大量拿地、建成住宅、快速銷售、現(xiàn)金回流，周而復(fù)始。后者則成就了一批因棚戶改造而崛起的三四線房企。

從2018年開始，資本杠桿和政策紅利被雙雙鎖死，變化來得極快。到了2021年，金融行業(yè)去杠桿大背景下，房貸利率不斷提升，也鎖死了大水向樓市漫灌的可能。

這也意味著，沒有了政策紅利和金融紅利后，房企們的生存環(huán)境，不再那么滋潤(rùn)，低利潤(rùn)率成為行業(yè)常態(tài)。拿地這一動(dòng)作本身也開始陷入一場(chǎng)“囚徒困境”——拿地不賺錢，不拿地就沒錢可賺。

圖/視覺中國(guó)

靠“賭房?jī)r(jià)大幅上漲”獲利的邏輯，再也行不通了。房企拿地不再是一錘子買賣，而變成了一項(xiàng)復(fù)雜的算術(shù)題，不僅要考慮方案、場(chǎng)景的落地，還要考驗(yàn)運(yùn)營(yíng)和服務(wù)能力。拿地的游戲規(guī)則上升了一大臺(tái)階。

一些房企開始表現(xiàn)出少有的謹(jǐn)慎。比如，過去三年一直蟬聯(lián)北京銷冠的中海地產(chǎn)，在年中這場(chǎng)北京土拍活動(dòng)中出手18次，最終卻一無所獲，一路“陪跑”。

而另一位“杭州一哥”濱江地產(chǎn)老板戚金興，也曾因利潤(rùn)空間過窄，一語道出了房企們內(nèi)心的苦澀，“5塊地，努力做到1％-2％的凈利潤(rùn)水平?！?/p>

盡管萬科也在積極進(jìn)行生產(chǎn)資料的儲(chǔ)備，但今年以來，其始終未在北京、廣州、深圳落下一子。

今年5月，北京開啟首輪集中供地現(xiàn)場(chǎng)，上百家房企競(jìng)逐北京，萬科報(bào)名了16塊土地，最終卻一塊未拿下。據(jù)現(xiàn)場(chǎng)房企投資人士觀察，那次拍地，萬科雖然報(bào)了許多地塊，“但沒舉幾次手?！?/p>

對(duì)于本就不推崇拿地王的萬科而言，在當(dāng)下這個(gè)市場(chǎng)行情之下，拿地策略顯得更加保守。這也是當(dāng)前三條紅線新規(guī)之下大部分房企的想法：寧可拿的偏一點(diǎn)，少一點(diǎn)，也絕對(duì)不出頭。

“兩集中”政策帶來的房企分化，已然顯現(xiàn)。據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)，今年第一季度，拿地排行榜前10陣營(yíng)企業(yè)和前11-30陣營(yíng)企業(yè)，權(quán)益金額占比均出現(xiàn)顯著上升，分別上升13.7%和14.1%。但前31-50陣營(yíng)企業(yè)在招拍掛市場(chǎng)更傾向于合作拿地，權(quán)益金額下降了4.5%。

競(jìng)爭(zhēng)更激烈了

行業(yè)下行壓力加大，房企開始轉(zhuǎn)向城市更新、合作開發(fā)、產(chǎn)業(yè)勾地等領(lǐng)域。城市更新，正在成為房企廝殺的一片“紅海”。

一些典型的故事正在全國(guó)各地上演。2021年5月11日，廣州黃埔區(qū)紅山街雙沙社區(qū)熱鬧異常。這一天，是舊村改造項(xiàng)目確定合作企業(yè)表決結(jié)果公示的日子。按照最初的設(shè)想，最早深度介入該項(xiàng)目的合景泰富，將成為雙沙村舊改合作企業(yè)。但在這之前，一場(chǎng)戲劇性的沖突事件，卻毫無預(yù)警地上演了。

就在項(xiàng)目公開掛牌之前，雙沙社區(qū)項(xiàng)目，半路殺出了一個(gè)程咬金——萬科，一度引發(fā)雙方?jīng)_突。據(jù)媒體報(bào)道，有傳言稱萬科曾經(jīng)“攜武器進(jìn)村圖謀不軌”，而當(dāng)?shù)卮迕褚嘤斜患づ?#xff0c;公開表態(tài)“雙沙不歡迎萬科”。

萬科事后聲明這是不實(shí)傳言，但某種程度上，也折射出房企在城市更新領(lǐng)域面臨的白熱化競(jìng)爭(zhēng)。

在這之前，城市更新領(lǐng)域中，一直存在著一條潛規(guī)則，不去碰別人碰過的“奶酪”。但在水深火熱的舊改市場(chǎng)里，半路殺出來的“萬科”，讓很多人都明白，舊改江湖的玩法，要比公開市場(chǎng)復(fù)雜得多。

實(shí)際上，融創(chuàng)中國(guó)、萬科等公司把城市更新作為在一線城市拓展土地的重要手段，同時(shí)包括世茂、綠城中國(guó)在內(nèi)的房企則在近年成立專職部門，布局城市更新業(yè)務(wù)。據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前，大部分百?gòu)?qiáng)房企都已直接或間接涉足城市更新領(lǐng)域，而頭部房企基于強(qiáng)大的資源整合能力涉足城市更新的比例更高。

房企轉(zhuǎn)型的突圍，不僅僅是城市更新領(lǐng)域，也出現(xiàn)了商業(yè)地產(chǎn)、物業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域。以往偏向住宅的房企，也不得不經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛，從過去的一錘子土地買賣，轉(zhuǎn)而向商業(yè)地產(chǎn)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)要業(yè)績(jī)。

就連萬科董事會(huì)主席郁亮在業(yè)績(jī)會(huì)上都感嘆，行業(yè)掙錢不容易了，不能再依靠土地紅利、金融紅利賺錢了。從“掙快錢”到“掙老實(shí)錢”，這是房企們都在面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

旭輝控股總裁林峰表示，2019年公司多元化拿地占所有拿地總額的33%，今年計(jì)劃把這個(gè)占比提高到50%。也正是在那一年，廣州旭輝城市更新公司正式成立。2020年，旭輝新增的1310萬平方米土儲(chǔ)中，通過一級(jí)開發(fā)、商業(yè)勾地、收并購(gòu)等渠道新增的土儲(chǔ)占比達(dá)到了51%，遠(yuǎn)高于2019年的33%。而就在兩年前，旭輝控股8成以上土儲(chǔ)都來自公開土地市場(chǎng)拍賣。

中駿集團(tuán)則希望通過“地產(chǎn)+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，盡可能勾地獲得土地。據(jù)新城控股內(nèi)部測(cè)算，預(yù)測(cè)2025年全國(guó)8萬平方米以上購(gòu)物中心還將開業(yè)1500座商業(yè)地產(chǎn)，這些購(gòu)物中心的需求將成為公司的商業(yè)機(jī)會(huì)，支撐公司核心商業(yè)模式。

但無論對(duì)策如何，“拿地”本身都不再如過去那般意氣風(fēng)發(fā)。當(dāng)拿地成為新的生死考驗(yàn)，一場(chǎng)新的博弈，正在席卷而來。