10月13日，聯(lián)合國(guó)《生物多樣性公約》第十五次締約方大會(huì)（COP15）第一階段高級(jí)別會(huì)議在云南昆明閉幕。會(huì)議正式通過(guò)《昆明宣言》，呼吁各方采取行動(dòng)，共建地球生命共同體。在“碳達(dá)峰、碳中和”的承諾后，《昆明宣言》再一次向世界展現(xiàn)了中國(guó)在生態(tài)環(huán)境保護(hù)方面的雄心。

隨著后疫情時(shí)代的來(lái)臨，實(shí)現(xiàn)“人與自然和諧共生”成為了全人類(lèi)的愿景。責(zé)任投資、可持續(xù)發(fā)展理念被越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外投資者倡議。2021年， ESG迎來(lái)“爆發(fā)年”。

什么是ESG投資？

ESG是環(huán)境(Environmental)、社會(huì)(Social)和公司治理(Governance)的縮寫(xiě)，在此基礎(chǔ)上細(xì)化各種指標(biāo)體系，被公司用來(lái)規(guī)范和監(jiān)督自身行為。2004年，聯(lián)合國(guó)全球契約組織（UN Global Compact）報(bào)告首次提出ESG概念。2006年，聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UN PRI）列出6大原則、34項(xiàng)建議可行性方案，作為投資者投資準(zhǔn)則，將環(huán)境、社會(huì)和公司治理納入投資決策考量過(guò)程，成為國(guó)際上檢驗(yàn)投資者履行責(zé)任的重要指針。

ESG注重可持續(xù)發(fā)展，倡導(dǎo)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中更加注重環(huán)境友好、社會(huì)責(zé)任以及公司治理。ESG投資是指在投資實(shí)踐中融入ESG理念，在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)維度考察企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?#xff0c;找到既創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益又創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值、具有可持續(xù)成長(zhǎng)能力的投資標(biāo)的。

從環(huán)境（Environmental）維度，主要關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中環(huán)境管理能力、環(huán)境信息披露和有關(guān)環(huán)境的負(fù)面事件；

從社會(huì)（Social）維度，主要通過(guò)關(guān)注企業(yè)在員工管理上合規(guī)性、包容性和多樣性，員工薪酬與福利，在客戶(hù)管理上是否注重保護(hù)隱私，在產(chǎn)品管理上是否符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和政策，在公益事業(yè)上是否主動(dòng)有所作為，來(lái)判斷一家公司在社會(huì)責(zé)任方面是否具有積極正面的影響；

從公司治理（Governance）維度，主要關(guān)注包括董事會(huì)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層薪酬及商業(yè)道德等問(wèn)題，在公司治理方面是否及時(shí)進(jìn)行信息披露，以及股東和管理層的利益與職責(zé)、避免腐敗與財(cái)務(wù)欺詐、納稅透明、董事會(huì)構(gòu)成的獨(dú)立性與多樣性等方面。

ESG投資的政策環(huán)境

政策引導(dǎo)是ESG深入投資領(lǐng)域的重要推動(dòng)力。2020年第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，中國(guó)向世界鄭重承諾“力爭(zhēng)在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，努力爭(zhēng)取在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”（下稱(chēng)“‘雙碳’目標(biāo)”）。2021年，“雙碳”目標(biāo)被明確寫(xiě)入全國(guó)兩會(huì)《政府工作報(bào)告》?！半p碳”目標(biāo)為中國(guó)ESG發(fā)展帶來(lái)絕佳契機(jī)和全新的挑戰(zhàn)。

ESG受到主管部門(mén)和金融監(jiān)管部門(mén)高度重視，從政策上不斷推出頂層設(shè)計(jì)。

2015年,中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，第一次明確提出構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系。

2016年，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕53號(hào)），提出“促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性競(jìng)爭(zhēng)和綠色發(fā)展，共同維護(hù)良好市場(chǎng)秩序，樹(shù)立‘責(zé)任創(chuàng)投’價(jià)值理念”。

2016 年，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，ESG相關(guān)制度日益完善。

2016、2017年，證監(jiān)會(huì)連續(xù)兩年修訂定期報(bào)告格式與準(zhǔn)則，督促上市公司履行應(yīng)對(duì)氣候變化、綠色低碳發(fā)展的主體責(zé)任。2021年，增設(shè)了兩個(gè)ESG有關(guān)專(zhuān)章，明確有關(guān)披露要求。

行業(yè)協(xié)會(huì)方面，中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)多次面向基金行業(yè)開(kāi)展“ESG責(zé)任投資情況調(diào)查”并發(fā)布專(zhuān)題調(diào)研報(bào)告。2018年，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，鼓勵(lì)公募、私募股權(quán)基金踐行ESG投資，發(fā)布自評(píng)報(bào)告。

ESG在私募股權(quán)投資中的應(yīng)用

全球長(zhǎng)期資本在PE投資過(guò)程中對(duì)ESG政策和評(píng)估的整合范圍和深度不斷加強(qiáng)，將ESG因素納入投資決策和流程是大勢(shì)所趨。

以亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(下稱(chēng)“亞投行”)為例。亞投行著重考察基金ESG政策是否與亞投行環(huán)境和社會(huì)政策（ESP）以及環(huán)境和社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（ESSs）相匹配，并且要求基金提交年度ES監(jiān)測(cè)報(bào)告說(shuō)明其投資的ES績(jī)效。

加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）將其ESG原則融入了投資的每個(gè)階段。除了選擇GP時(shí)考量基金的ESG政策外，CalPERS要求GP將ESG因素納入該私募股權(quán)基金的投資決策流程，以多種方式監(jiān)控ESG政策的落實(shí)和相關(guān)事宜，每年審查其ESG報(bào)告。

此外，加拿大養(yǎng)老基金投資公司（CPPIB）、安大略教師養(yǎng)老基金（OTPP）、瑞典國(guó)家養(yǎng)老金AP6、哈佛資產(chǎn)管理公司(Harvard Management Company) 以及巴克萊銀行等長(zhǎng)期資本在 ESG整合方面均具有領(lǐng)先實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)。

隨著長(zhǎng)期資本進(jìn)入VC/PE領(lǐng)域和政策引導(dǎo)，中國(guó)的長(zhǎng)期資本也開(kāi)始先導(dǎo)、先試、先行，有意識(shí)地引導(dǎo)GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為。例如，國(guó)內(nèi)首家加入U(xiǎn)NPRI的政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)——盛世投資。盛世投資將ESG融入募投管退投資全流程中，在集團(tuán)層面搭建了ESG體系，并設(shè)立了ESG投資決策委員會(huì)，負(fù)責(zé)ESG方面的戰(zhàn)略制定、政策執(zhí)行和監(jiān)督管理。在盡調(diào)時(shí)會(huì)關(guān)注投資協(xié)議里是否有相關(guān)約束，如何追蹤ESG數(shù)據(jù)，如何幫助項(xiàng)目改善ESG表現(xiàn)等等。

與此同時(shí)，越來(lái)越多的VC/PE機(jī)構(gòu)將ESG理念納入到自身經(jīng)營(yíng)管理和募投管退全生命周期，并且不斷引導(dǎo)、督促被投資項(xiàng)目踐行ESG。

在企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理中，VC/PE機(jī)構(gòu)通過(guò)開(kāi)展自身碳排查工作，強(qiáng)化員工意識(shí)，制定綠色政策，推進(jìn)低碳化運(yùn)營(yíng)；加大在人才培養(yǎng)、員工福利待遇的投入，關(guān)注董事會(huì)和員工多樣性；加大在公益教育、科學(xué)創(chuàng)新、扶危濟(jì)困等公益慈善領(lǐng)域的投入，鼓勵(lì)員工積極投身公益；倡導(dǎo)反腐和反賄賂，踐行同業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，完善企業(yè)內(nèi)部管理制度和溝通機(jī)制，實(shí)現(xiàn)納稅透明等。

同時(shí)，在企業(yè)管理賦能中，VC/PE機(jī)構(gòu)致力于改善投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，促使投資企業(yè)遵守國(guó)家有關(guān)法律，依法納稅，保障勞動(dòng)者的合法權(quán)益，建立嚴(yán)格的反商業(yè)賄賂制度，公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)環(huán)境，制定完善的碳排放政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

ESG理念是德同資本多年來(lái)堅(jiān)守的投資準(zhǔn)則。德同資本設(shè)有環(huán)保基金，聚焦與國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高度重合的行業(yè)，推動(dòng)質(zhì)量、效率和動(dòng)力變革，為投資人和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益保駕護(hù)航。在項(xiàng)目盡調(diào)過(guò)程中非財(cái)務(wù)盡調(diào)和財(cái)務(wù)盡調(diào)并行，提前“排雷”，避免項(xiàng)目發(fā)展?jié)撛诘恼呦到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)助被投企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，樹(shù)立長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。在內(nèi)部治理方面增強(qiáng)員工關(guān)懷，德同資本注重員工構(gòu)成的多元化，持續(xù)推進(jìn)公司規(guī)范化運(yùn)營(yíng)。

私募股權(quán)基金踐行ESG投資的意義

隨著資本市場(chǎng)深化改革和一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也逐漸成為ESG的踐行者與領(lǐng)航者之一。

ESG提供了一種具備操作性的可持續(xù)發(fā)展評(píng)估工具，有助于落實(shí)“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮投資對(duì)生態(tài)、綠色、低碳發(fā)展的作用。放眼全球，踐行ESG投資有助于推進(jìn)全球可持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)凈排放進(jìn)程加快，實(shí)現(xiàn)2015年《巴黎協(xié)議》中的1.5°C溫度控制目標(biāo)。

ESG將帶來(lái)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。隨著“雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)和資本市場(chǎng)對(duì)ESG關(guān)注度不斷提高，一個(gè)長(zhǎng)達(dá)40年的新產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)口已經(jīng)顯現(xiàn)。中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張少剛表示，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和共需要約136萬(wàn)億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會(huì)資本，更多地依靠市場(chǎng)來(lái)發(fā)揮作用，全國(guó)碳交易市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)3000億元。“雙碳”目標(biāo)不僅涉及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，更涉及工業(yè)、交通、建筑、新材料、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、碳交易與碳市場(chǎng)等各個(gè)領(lǐng)域，無(wú)疑是一片廣闊的藍(lán)海。

ESG投資有助于私募股權(quán)基金更有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。ESG投資理念是重要的風(fēng)控措施。機(jī)構(gòu)投資者在投資決策中融入ESG評(píng)估可以提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，使投資者發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，降低“黑天鵝”概率。

建立完善的ESG投資策略、投資政策、考核體系是一件系統(tǒng)龐大的工程。私募股權(quán)投資基金將ESG理念深入到血液，為被投企業(yè)賦能，為我國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展助力，為全球的可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

（作者系德同資本高級(jí)副總裁）